2021年是纸浆市场整体趋势是熊期。截止到11月的数据，指数合同年最高价格出现在2月末，大约是7627元/吨；最低价格出现在10月底4750元/吨。其中，3月至10月间，纸浆价格仅有一波较大涨幅，其余大部分时间，或是下跌，或横盘整理。需求端继续收缩的空间已经不大，现阶段纸浆价格可视为底部。同时，供应方的成品去库压力将抑制2022年上半年纸浆价格，下半年的运行重心有望有所提升。

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世界范围内的针叶浆长期供不应求，生产装置以接近满负荷的情况运行。

2020-2025年，预计全球针叶浆产量将保持稳定，年均增长在1%以下。而2022年仅比2021年增长0.4%。要估算供应量增减，除了产能外，还要考虑开工率。在2020年，全球针叶浆生产的开工率已达到91%。分析家预测，随着未来需求保持2%-3%的自然增长，软木浆装置开工率将随之上升，到2022年接近92%。在没有增加设备和旧设备接近满负荷生产的情况下，针叶浆的供给无法大幅度增加供给。

在商品浆市场上，阔叶浆是主要贡献力量。在不同口径中统计的绝对数量会有差异存在，但是确定的是，三个新设备将在2021年年底至2022年中期投入生产。计划于2021年年底投产的巴西Bracell公司和智利Arauco公司的MAPA装置，这两个装置总生产能力为410万吨。2022年中期，UPM在乌拉圭还计划新建一座210万吨的UPM工厂。所以在2022年，阔叶浆的供应量明显增加。另外，到2025年，阔叶浆产量将比2020年增加19%。而2022-2023年的产能增长预期为6%和5%。

世界范围内针叶浆、阔叶浆生产能力增长

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2022年初形成阶段性供给增量。

纸浆的运输量及速度也会影响到供应的快慢。针叶浆出运量主要会受到以下两个方面的影响：

一是阔叶浆对运输能力的争夺。2017-2020年，全球针叶浆和阔叶浆出货量呈现此消彼长现象，两者反向波动。这一现象在2021年发生变化，当年针叶浆和阔叶浆的出货量都有所下降，这主要是由于全球海运能力的下降所致。在总量下降的情况下，两者的争夺运力的本质被忽略掩盖掉了。预测2022年，新增阔叶浆产能较多，需要较强的物流力量，而不论海运能力是否恢复，针叶浆出货量的增长都有限。

图示：全球针叶浆、阔叶浆出货量

二是针叶浆库存量达到高峰。截止2021年9月，全球针叶浆生产商库存天数达到了45天，这是10年来数据显示的最高纪录。浆料工厂去库压力的释放必然伴随着出浆量的阶段性增长。与2020年8月类似情况相比，针叶浆出货在3~6个月有可能出现边际上涨。可预期针叶浆的供应在2022年初肯定会有所释放。

世界范围内的针叶浆制造商库存

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国产进口比例相对稳定。

我国超过90%的针叶浆依靠进口。进口的多寡意味着当前供给量的多寡。2021年我国纸浆进口出现下滑。截止九月，针叶浆进口同比减少0.8%，阔叶浆进口同比减少3.9%。今年以来，针叶浆和阔叶浆进口总量呈前高后低的趋势。

从2019年起，全球针叶浆出口量缓慢下降，我国针叶浆进口占全球出口量的比例相对稳定。可见，我国并没有额外的资源竞争；我国针叶浆的供应基本上是与世界同步。基于上述对出货量的判断，到2022年初，国内针叶浆进口将有所增加，但从全年看，仍保持平稳状态。

图示：我国针叶浆进口占全球出货量的比例

图示：国产针叶浆进口量

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2022年的预期：

卫生纸价格上涨只会给纸浆市场锦上添花，难以起到主导作用。2021年四季度，卫生纸渠道去库工作已经完成，这从十月的价格走势就可以看出。然而，工业补给量严重过剩，所以库存的补充很难持续下去。卫生纸厂开工率的提高由价格上涨控制。文化纸生产以小厂为主，其开工率的提高会带来阶段性采购，在旺季及跟随原料价格上涨时，可部分支撑纸浆需求，但这不会左右市场情绪。

白卡纸和白板纸的生产更集中。当外废已不能进到国内时，国废价格继续上涨，进而抬高包装纸成本。但是不用过多担心，因为包装纸领域对木浆的使用量不大，包装纸价格的变化需要先传导到其它白纸，而后才是传导到纸浆。

整体而言，各纸种价格在连续三季下滑后，下游渠道库存已不多，产业库存则主要集中在纸厂环节。后市库存将是2022年需求端的一个亮点，而且下半年开启的概率较大。

图示：进口木浆表观消费量

综合来看，供给端，全球针叶浆产量基本平稳，尽管2022年略有增加，但总体来说还是不大，上半年市场去库压力大于下半年。在需求方面，上半年销售将略有增长，其中上半年以较高的库存为基础，销量较低，下半年将受库存量和旺季的拉动。综合以上分析，预计2022年上半年纸浆价格波动区间为4500-5200元/吨，下半年的波动区间将上升至4800-5500元/吨。其中还会有一些不可忽视的风险因素，如全球宏观经济波动过大、针叶浆生产企业超与其检修及停产等。